Fecha de presentacin: junio, 2020 Fecha de aceptacin: agosto, 2020 Fecha de publicacin: octubre, 2020

Apalancamiento y rentabilidad asociada a la estructura de capital del sector farmacutico

Leverage and profitability associated with the capital structure of the pharmaceutical sector

 

Dr. Jos Enrique Townsend Valencia[1]

jose.townsend@uteg.edu.ec

ORCID: https://orcid.org/0000-0001-5319-4425

 

Mg. Vanessa Elizabeth Espinoza Marcillo[2]

Vanessa.espinoza3007@gmail.com

ORCID:https://orcid.org/0000-0002-0543-0822

 

 

 

Cita sugerida (APA, sexta edicin)

Townsend Valencia, J. E. & Espinoza Marcillo, V. E. (2020). Apalancamiento y rentabilidad asociada a la estructura de capital del sector farmacutico. Revista Mapa, 8(21), 140- 159. Recuperado de http://revistamapa.org/index,php/es

 

 

 

 

 


 

 

 

 

 

 



RESUMEN

La industria farmacutica es un sector que aporta relevancia a la economa del pas desde los aspectos micro y macroeconmico, lo que obliga a las empresas a mantener niveles de rentabilidad altos al momento de seleccionar el tipo de financiamiento para aumentar su estructura de capital. El presente trabajo de investigacin establece la relacin que tiene la rentabilidad en la estructura de capital a partir de sus ratios para determinar si existe dependencia con el exterior y el grado de dicha dependencia en la realizacin de sus actividades con el nivel de endeudamiento. El tipo de estudio aplicado desde el aspecto metodolgico fue descriptivo, correlacional y de corte transversal. Se estableci si existe relacin entre las variables de investigacin apalancamiento y rentabilidad. El enfoque de la investigacin fue cuantitativo y de metodologa mixta. Se utiliz la tcnica documental y estadstica con el fin de cuantificar la relacin entre la variable dependiente estructura de capital y las variables independientes apalancamiento y la rentabilidad. Los resultados establecieron el nivel de relacin directa entre el apalancamiento y la rentabilidad y su nivel de decisin de financiacin con respecto al endeudamiento de los laboratorios farmacuticos.

Palabras Claves: apalancamiento, capital, rendimiento, rentabilidad

 

ABSTRACT

The pharmaceutical industry is a sector that brings relevance to the country's economy from the micro and macroeconomic aspects, which forces companies to maintain high profitability levels when selecting the type of financing to increase their capital structure. This research work establishes the relationship that profitability has in the capital structure based on its ratios to determine if there is dependence with the outside and the degree of said dependence in carrying out its activities with the level of indebtedness. The type of study applied from the methodological aspect was descriptive, correlational and cross-sectional. It was established whether there is a relationship between the research variables leverage and profitability. The research approach was quantitative and mixed methodology. The documentary and statistical technique was used in order to quantify the relationship between the dependent variable capital structure and the independents variables leverage and profitability. The results established the level of direct relationship between leverage and profitability and their level of financing decision with respect to the indebtedness of pharmaceutical companies.

 

 

Keywords: leverage, capital, financial performance, profitability


 


 

 

 

 

 


INTRODUCCIN

Utilizar un determinado mtodo de financiamiento es una de las problemticas financieras ms importantes que enfrentan los gerentes en el plano empresarial, debido a que la decisin podra tener repercusiones en el desempeo y crecimiento de la compaa (Naseem, et al, 2017). La variabilidad administrativa y financiera es tan amplia que incluso un mismo modelo financiero aplicado a diferentes empresas de un mismo pas puede arrojar diferentes resultados. Seleccionar una estructura ptima de capital no es tarea fcil, pero muchas investigaciones concuerdan en que la efectividad de esta vara de acuerdo con el sector o naturaleza de la empresa a la que se aplica (Mongrut, et al, 2010).

 

El financiamiento de estos activos puede llevarse a cabo mediante tres opciones, la obtencin de la deuda con el sistema financiero, con el aporte de los accionistas y como tercera opcin mediante fondos propios. Decidir la mezcla o combinacin de deuda y de capital puede ser una tarea difcil. En el mundo financiero, la forma en que se financian las empresas se denomina estructura de capital. (Modigliani & Miller, 1958). El inters que tienen las compaas en la bsqueda de una estructura de capital eficiente y efectiva, es su capacidad de maximizar la rentabilidad (Proenaa, et al, 2014).

 

El endeudamiento se ha fijado como el medio idneo para maximizar la rentabilidad porque este tipo de financiamiento eleva la utilidad al mximo sin comprometer en gran medida el capital de los accionistas, las teoras que se acogen a este modelo instituyen que existe una relacin entre el endeudamiento y la rentabilidad al administrar la deuda de manera eficiente logrando ser ms competitivo en un mercado saturado (Colina, et al, 2013).

 

Segn Moyolema (2011) la generacin de utilidades es para muchos la finalidad principal por la cual se genera o estable un negocio, en tal sentido todos los negocios, destinan esfuerzos para alcanzar un margen de rentabilidad eficiente, y la industria farmacutica no es la excepcin. Pero con todos los cambias que ha sufrido la industria estos ltimos aos, la misma se ha visto obligada a incrementar la produccin, se necesita realizar Inversiones en rubros como: infraestructura, maquinaria, equipos, investigacin, capacitaciones del personal y certificaciones.

 

Muchos empresarios, persisten an en el miedo generalizado ante el endeudamiento, entre menos deuda se tenga, mucho mejor, se desechan as las posibilidades de invertir cuando no se cuenta con suficientes recursos para ello, o viceversa, endeudndose de forma indiscriminada a tal punto de afectar el valor de la empresa. De igual forma hay que considerar que el endeudamiento no es el nico factor que influye a la rentabilidad. Una investigacin de este tipo puede ayudar a los empresarios ecuatorianos a comprender los beneficios y riesgos del modelo de financiamiento que actualmente se maneja en el sector farmacutico, identificar hasta qu punto es bueno endeudarse y poder compararse con otras empresas del mismo sector (Lizcano, 2004).

 

Apalancamiento

Se puede decir que el apalancamiento es la capacidad que tiene la empresa de maximizar las utilidades por medio de los costos fijos, financieros y operativos. Un aumento en el apalancamiento acrecienta la posible utilidad y tambin el riesgo, as como una disminucin en el apalancamiento trae consigo menor rendimiento y riesgo (Briseo, 2006).

 

En la aportacin de la Tabla 1 para Lawrence & Chad (2012)los costos fijos pueden ser operativos, como los derivados de la compra y la operacin de la planta y el equipo, o financieros, como los costos fijos derivados de los pagos de deuda adquirida por consiguiente utilizar el apalancamiento puede generar ms rentabilidad, pero tambin es necesario tomar en cuenta el riesgo que se corre en ello.

Tabla 1: Aportaciones y definiciones de apalancamiento

 

Ao

Autores

Conceptos definidos por el autor

2010

Van Home & Wachowicz

Sostiene que cuando se hace uso de una palabra de manera correcta, una fuerza de emplear en un punto se transforma, o magnifica, en otra fuerza o movimiento ms grande en algn otro punto

2012

Lawrence & Chad

Seala que el apalancamiento hace mencin a las consecuencias que tienen los costos fijos sobre el rendimiento que ganan los accionistas.

2012

Cordova

Menciona que el apalancamiento es el efecto que se produce en la estructura financiera de las empresas como consecuencia de la utilizacin de fondos propios o ajenos para financiar sus operaciones, producindose un incremento de su rentabilidad, a travs del cambio en su estructura financiera y operativa

 

 

Consiste en la posibilidad de financiar inversiones acudiendo a recursos externos y minimizando el uso de recursos propios.

Fuente: Datos de la investigacin

Elaborado por: autora propia

 

Para que una empresa logre desarrollarse eficientemente y genere una mayor utilidad es necesario recurrir a algn tipo de estrategia, es el apalancamiento un instrumento muy til (Soto, et al, 2018).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Tabla 2: Aportaciones y definiciones de estructura de capital

Ao

Autores

Conceptos definidos por el autor

1952

Duran

Indica que en mercados perfectos consta de una estructura ptima de capital que maximiza el valor de la empresa.

1958

Modigliani & Miller

Sostiene que No se puede modificar el valor de la empresa cambiando su estructura de capital, especficamente la proporcin de deuda y capital o apalancamiento, demostrando que bajo condiciones de mercados perfectos, la estructura de capital es irrelevante.

1963

Modigliani & Miller

Corrigen su primera versin publicada en 1958 afirmando que la existencia de un ahorro fiscal al utilizar deuda, permite la existencia de una estructura ptima de capital basada en la mayor cantidad de endeudamiento que la empresa pueda sostener.

1984

Myers

Propone la teora del Pecking order de la estructura de capital basada en el hecho de que la asimetra de informacin incrementa los costos de conseguir capital.

1986

Jensen

Sugiere que altos niveles de deuda imponen orden sobre los gerentes para alcanzar resultados y ayudan a reducir los costos de la empresa de la financiacin con capital propio.

Fuente: Datos de la investigacin

Elaborado por: autora propia

 

Segn Myers (1984) en la definicin terica propuesta en la tabla 2 indica que las empresas buscarn financiar internamente los nuevos proyectos, hasta el punto de que tales recursos les alcancen. Despus de agotarse la generacin interna de fondos, las empresas preferirn suscribir nueva deuda y solo cuando sea absoluta y estrictamente necesario, buscarn emitir nuevo capital.

 

La explicacin de este orden de preferencia obedece a la minimizacin de los costos de transaccin, muchos de ellos generados por la asimetra de informacin mencionada antes. Esta teora tiene entonces dos implicaciones bsicas: la primera es que las empresas pueden no tener un objetivo de mezcla entre deuda y capital propio en el largo plazo, solo ajustan la participacin de cada fuente de recursos en los estados financieros, se depende de los fondos generados y de las oportunidades de inversin que surjan en cada perodo; la segunda es que esta teora explica una de las causas por las cuales los gerentes prefieren mantener excesos de caja. (Herrera, 2017).

 

Costo de la deuda (Dk)

El costo de la deuda es la tasa de financiamiento que la empresa tiene que pagar de los prstamos o lo que se tiene que pagar a los acreedores que corresponden a los intereses y el pago de la cuota. El costo de la deuda puede ser de diferentes fuentes ya sean bonos, prestamos, leasing, entre otros, esto va a depender de cmo la empresa maneje las deudas Lpez (2014) al respecto indica que el costo de la deuda es una carga financiera, que es la tasa de inters y el costo implcito que tiene toda empresa, nos dice adems que hay que tener en cuenta las comisiones y otros gastos que se hayan incurrido para la obtencin de la deuda.

Costo de Capital (Ke)

El costo de capital se basa en la tasa mnima requerida esperada por parte de los accionistas o inversionistas de la empresa, con dicha tasa se puede llevar a cabo proyectos que a futuro sean rentables. De los recursos propios es el rendimiento requerido por los accionistas o inversionistas por haber invertido en la empresa, los cuales pueden ser recibidos en forma de utilidades y lucros de capital. Los accionistas son los propietarios de la firma (Lizarzaburu, et al, 2018).

Rentabilidad y toma de decisin (WACC)

El indicador WACC es muy utilizado por las empresas para analizar la rentabilidad y la toma de decisiones por parte de los accionistas. Al utilizar el indicador WACC se le puede dar tres enfoques tiles e importantes: en primer lugar, como activo, se puede conocer la tasa para descontar el flujo de caja descontado. Desde el pasivo es el costo econmico de la empresa cuando quiera captar capital, y como inversionista es el retorno que se espera, como mnimo, al invertir en deuda o patrimonio de una empresa. Para medir el costo del capital se debe tener en cuenta los componentes de financiacin que son la deuda, el patrimonio o acciones preferenciales y el costo de cada componente.

 

Tabla 3: Aportaciones y definiciones de estructura de capital

Ao

Autores

Conceptos definidos por el autor

1952

Damodaran

Es el costo de oportunidad de todo el capital invertido en una empresa, es decir el costo de oportunidad es a lo que se renuncia por usar un recurso escaso de una manera particular, este costo se ve afectado por el uso que se le d a las diferentes fuentes de financiamiento.

2011

Gallardo Vargas

Indica que el WACC es la proporcin entre la deuda de la entidad bancaria y el capital de la empresa. La proporcin entre el compromiso y el capital que se maneja por costear los activos, tambin llamado estructura de capital o estructura financiera.

2015

Fernndez

Sostiene que el WACC no es un costo ni una rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado entre el coste y la rentabilidad exigida, lo que hace concluir que el Wacc es el promedio entre dicho coste y rentabilidad.

2015

Eloy

Seala que el WACC es la medida referencial del retorno esperado promedio que las empresas de un sector regulado esperan obtener como mnimo para poder hacer frente a sus obligaciones y permitirles una rentabilidad adecuada.

2016

Farhat

Indica que para la empresa el WACC es el costo promedio ponderado tanto de la deuda como del patrimonio.

Fuente: Datos de la investigacin

Elaborado por: autora propia

 

Desde el pasivo es el costo econmico de la empresa cuando quiera captar capital, y como inversionista es el retorno que se espera, como mnimo, al invertir en deuda o patrimonio de una empresa. Para medir el costo del capital se debe tener en cuenta los componentes de financiacin que son la deuda, el patrimonio o acciones preferenciales y el costo de cada componente.

 

En la definicin Damarn (2006) tabla 3 sostiene que el costo de capital promedio ponderado o Wacc por las siglas en ingls, es la tasa que se suele usar para descontar los flujos de caja de un activo o proyecto que tiene una fuente de financiamiento. Para (Eloy, 2015) seala que el retorno requerido de una inversin, es la evaluacin correcta del costo de oportunidad actual.

 

METODOLOGA

En el presente estudio se aplica un diseo no experimental y de corte transversal, busca establecer si existe relacin entre las variables cuantitativas apalancamiento y rentabilidad. El tipo de estudio es descriptivo y correlacional. Es descriptivo porque selecciona caractersticas fundamentales del objeto de estudio que en este caso son ratios de apalancamiento y rentabilidad de los 167 laboratorios farmacuticos del Ecuador, que pueden ser la base de otros tipos de investigacin ms compleja. Y es correlacional porque asocia las variables apalancamiento y rentabilidad para conocer el grado de relacin entre las dos, cuantificarla y establecer la vinculacin.

 

El enfoque de la investigacin es cuantitativo, porque se centr en la explicacin y la prediccin de una realidad considerada en los aspectos ms universales y vista desde una perspectiva externa. Confa en mediciones numricas y el anlisis estadstico para probar una teora. Se aplica el mtodo lgico ya que se basa en la utilizacin del pensamiento racional en las funciones de Induccin deduccin.

 

La poblacin de estudio son los laboratorios farmacuticos de 167 empresas de acuerdo con los datos recopilados de la Superintendencia de Compaa en Ecuador cuya actividad sectorial corresponde a la fabricacin de productos farmacuticos como tal, es decir que son principalmente productores omitindose empresas que puedan clasificarse como distribuidores o comercializadores. La obtencin de la mayora de los datos empleados en la presente investigacin fue desde sitio gubernamentales como el Servicio de Rentas Internas, Superintendencia de Compaas y el Banco Central del Ecuador como fuentes principales de informacin.

 

 

 

 

RESULTADOS Y DISCUSIN

La industria farmacutica de elaboracin de sustancias qumicas medicinales, agrupa a un conjunto de empresas dedicadas al desarrollo y produccin de medicinas orientados a la prevencin y tratamiento de enfermedades, de acuerdo con la Clasificacin Industrial Internacional Uniforme esta industria se clasifica en la seccin C, divisin 21, y genera un aporte econmico significativo para el pas, destacndose como una actividad que implica toda una cadena productiva. A pesar de que no es posible dimensionar la participacin real de la industria farmacutica en la estructura productiva del pas, ya que la misma se encuentra en una gran rama denominada fabricacin de sustancias y productos qumicos, segn las cifras del Banco Central del Ecuador, durante 2018, esta rama registr un aporte al Producto Interno Bruto de USD 1.065 millones, de all donde radica la importancia de este sector.

En Ecuador, la industria farmacutica atiende a dos sectores, el primero de ellos es el sector privado, cuyos medicamentos se venden a clnicas privadas y cadenas farmacuticas; y el segundo al sector de la salud pblica, el cual se abastece a travs de las compras pblicas de frmacos. El incremento del gasto pblico en salud durante la ltima dcada en el pas ha sido motivado principalmente por el crecimiento de la poblacin y la preocupacin por cubrir las necesidades. Para los laboratorios farmacuticos nacionales, la venta de la produccin al Estado, a travs del sistema de subasta que se implement desde el 2011, ha resultado un aliciente para buscar incrementar la produccin, convirtindose en un importante destino de la produccin local, se necesita realizar Inversiones en rubros como: infraestructura, maquinaria, equipos, investigacin, capacitaciones del personal y certificaciones.

 

Segn cifras del Servicio de Rentas Internas, durante el 2018 las ventas totales por fabricacin de productos farmacuticos sumaron alrededor de USD 639 millones. En la actualidad, el dinamismo de este mercado genera alrededor de diez mil plazas de trabajo directas y 20 mil fuentes de trabajo de manera indirecta.

Anlisis de la estructura de capital de los laboratorios farmacuticos.

Tabla 4: Endeudamiento de los Laboratorios Farmacuticos

 

Criterio

Cantidad

%

Nivel ptimo de endeudamiento entre 40 %-60 %

9

5,39

Nivel ptimo de endeudamiento > 60 %

109

65,27

Nivel ptimo de endeudamiento < 40 %

49

29,34

Total

167

 

Fuente: Datos de la investigacin

Elaborado por: autora propia

 

La tabla 4 presenta los diferentes niveles de endeudamiento que est representado por el 29.34% que tiene un ratio de endeudamiento inferior al 40% lo que supone que dichos laboratorios cuentan con recursos propios insuficientemente aprovechados, y un 65.27% presenta un ratio de endeudamiento superior a 60% lo que implica que dichos laboratorios estn excesivamente endeudados.

 

Desafortunadamente, de ese 65.27% existe un 10% de los laboratorios farmacuticos objetos de este estudio que presentan el valor del patrimonio neto en negativo, lo que indica que los mismos deben ms de lo que tienen, no cuentan con medios suficientes para financiarse y hacer frente a las deudas contradas con terceros, con lo que el ratio de endeudamiento va a estar muy, muy lejos de su nivel ptimo.

 

 

 

 

Tabla 5: Preferencia del sector farmacutico en el financiamiento de capital

Criterio

Cantidad

Financiamiento por medio del sistema bancario

5

Financiamiento por medio de proveedores

95

Total

100

Fuente: Datos de la investigacin

Elaborado por: autora propia

 

Al analizar la estructura financiera, se observa que la financiacin ajena a largo plazo no es muy cuantiosa, son los fondos ajenos a corto plazo los que mayor peso tienen. Los laboratorios farmacuticos tienen una elevada proporcin de deuda en la estructura financiera, la deuda a largo plazo es la que menos peso tiene, representada solo por un 5% en relacin con la de corto plazo la cual est representada en un 95%, como se indica en la table 4, lo cual puede ser riesgoso si existiera algn problema con el Desarrollo del objeto social, puesto casi todas las obligaciones son de corto plazo.

 

Si bien el endeudamiento permite medir la proporcin de la deuda contra el total de recursos con los que cuentan los laboratorios farmacuticos, el apalancamiento mide el grado de dependencia que refleja la empresa con los acreedores.

 

Anlisis del costo ponderado de capital

Uno de los objetivos especficos la investigacin fue calcular y analizar el costo promedio ponderado de Capital o frmula de WACC[3] a partir del balance general del sector, su tipo de financiacin, la inversin realizada, se tiene en cuenta los diversos tamaos de empresas pequeas, medianas y grandes empresas.

 

 

Figura 1.

Frmula de WACC

Nota. La fugura representa a la Frmula de WACC para el clculo, informacin obtenida Fernndez (2011)

Costo de los Fondos Propios

Para calcular el Ke (costo del patrimonio) se utiliz el modelo CAPM[4] utilizado para la valoracin de activos financieros que supone la existencia de una relacin lineal entre el riesgo y la rentabilidad financiera del activo y permite para calcular el precio de una cartera de inversin o el precio de un activo (Sharpe, 1964).

Tabla 6: Preferencia del sector farmacutico en el financiamiento de capital

Modelo CAPM- Frmula aplicada en la investigacin Ke= Rf+ [E[Rm]*

PARMETROS DE COSTO DE LOS FONDOS PROPIOS

Rf

Tasa libre de riesgo

Representa la mnima rentabilidad que un inversionista espera el coloca su dinero en inversiones libres de riesgo. Bonos de los EE.UU. inversin segura ao 2018=1.23 %

Rm

Rendimiento del mercado

Modelo predictivo para obtener una estimacin de la rentabilidad del sector a estudiar. La Referencia es la bolsa de valores de Guayaquil, la cual estima que la industria farmacutica tiene un 8.5 % de Rm

Beta

Determina el riesgo de un mercado, en funcin de la fluctuacin o coyuntura del mismo. Segn (Infrontanalytics, 2018), para el sector farmacutico la beta es de 0.83

Fuente: Datos de la investigacin

Elaborado por: autora propia

 

Costo de la deuda Financiera

El costo de la deuda financiera hace referencia a la tasa activa efectiva Mxima productiva empresarial del BCE, que para este estudio es del 10.21%. Para el clculo de la tasa impositiva de este estudio se tom el 40% correspondientes al 25% del impuesto a la renta + 15% participacin a trabajadores.

 

En la tabla 7 se presenta el costo de financiamiento de las empresas combinando la financiacin con terceros y la financiacin con el patrimonio. Al ser un porcentaje no tan alto van a tener ms grado de libertad de poder maniobrar los recursos. Predomina ms la participacin del patrimonio que la deuda con terceros, mientras que, en las microempresas, dicha participacin se da, al contrario, tiene ms peso las deudas con terceros. El rendimiento sobre el patrimonio (ROE) relacionados con el costo de capital, se puede observar el impacto causado que tiene en los betas el nivel de endeudamiento. En promedio si se compra el resultado del WACC con el ROE se puede decir que los laboratorios farmacuticos del ecuador rentan por encima de la tasa mnima de rendimiento requerida, por lo que se puede concluir que la estructura de financiacin es la idnea.

Tabla 7: Costo ponderado de capital de los laboratorios farmacuticos

Fuente: Balance general Superintendencia de compaas (2018)

Elaborado por: autora propia

 

La participacin de la deuda y del patrimonio vara de acuerdo con el tamao de la empresa, como podemos observar en la tabla 8 en las pequeas, medianas y grandes empresas predomina ms la participacin del patrimonio que la deuda con terceros, mientras que, en las microempresas, dicha participacin se da, al contrario, tienen ms peso las deudas con terceros.

 

Los Laboratorios Farmacuticos del Ecuador les cuesta financiarse el 6.66% a las grandes empresas, el 6.59% a las medianas empresas, el 6.65% a las pequeas empresas y el 6.76% a las microempresas, combinando la financiacin con terceros y la financiacin con el patrimonio. Al ser un porcentaje no tan alto van a tener ms grado de libertad de poder maniobrar sus recursos.

 

Figura 8.

Costo promedio ponderado de capital

Nota. El grfico representa el costo promedio ponderado de capital, datos obtenidos de la investigacin

 

 

 

 

 

Medicin de la relacin que existe entre apalancamiento y rentabilidad

Coeficiente de contingencia c (Karl Pearson). Medida del grado de asociacin o relacin entre dos conjuntos de atributos con la misma escala nominal en la tabla de contingencia es el intervalo entre 0 y 1. El valor de 0 indica independencia de la variable y 1 asociacin de ambas que significa que mientras mayor es la medida indica intensidad en la relacin.

 

Tabla 9: Nivel de asociacin de las variables de investigacin

 

Estadsticas de la regresin

Coeficiente de correlacin

0,3337

Coeficiente de determinacin

11,14 %

Observaciones

167

Fuente: Datos de la investigacin

Elaborado por: autora propia

 

En la tabla 9, se observa el coeficiente de correlacin de Pearson (R-squared) igual a 0,3337 se afirma con este valor, que no existe relacin entre el Apalancamiento y la rentabilidad, la influencia no es significativa. El valor de R cuadrado ajustado (Adjusted R-squared) igual a 0.1114, seala que el apalancamiento explica el 11,14% del comportamiento de la rentabilidad.

 

Figura 10.

Dispersin entre las variables apalancamiento y rentabilidad

Nota. El grfico representa la dispersin entre las variables apalancamiento y rentabilidad, datos de la investigacin (2020)

 

La relacin ndice de apalancamiento y la rentabilidad del patrimonio (ROE) no tiene una correlacin, as lo que nos expone la teora de la estructura de financiacin que a mayor deuda podra darse una mayor rentabilidad no se evidencia en los laboratorios farmacuticos del Ecuador.

 

CONCLUSIONES

Al analizar la estructura financiera, se observa que la financiacin ajena a largo plazo no es muy cuantiosa, son los fondos ajenos a corto plazo los que mayor peso tienen. A modo de conclusin, podemos decir que, si bien los laboratorios farmacuticos tienen una elevada proporcin de deuda en la estructura financiera, la deuda a largo plazo es la que menos peso tiene, representada solo por un 5% con relacin al corto plazo que est representado en un 95%.

 

Las fuentes de financiacin de los laboratorios farmacuticos son muy variadas, sin embargo, se puede inferir que la gran mayora tiene como fuente principal de financiacin el patrimonio y tienen preferencia de las deudas de corto plazo sobre las de largo plazo.

 

Se concluye que el nivel de endeudamiento y apalancamiento de los laboratorios farmacuticos objeto de este estudio no tienen relacin directa con los resultados de las rentabilidades del activo y del patrimonio, se refleja de esta manera que los resultados de los laboratorios dependen de mltiples variables y que la decisin de financiacin no es concluyente en el resultado de la rentabilidad, adems el comportamiento financiero es irregular, catico, complejo y no lineal, los resultados financieros no son fcilmente predecibles y no guardan correlaciones entre variables como el nivel de endeudamiento, la rentabilidad del activo y la rentabilidad del patrimonio.

 

 

 

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

Briseo, H. (2006). Indicadores Financieros fcilmente explicados. Mxico: Editorial Umbral.

Colina, M., Molina, Z., & Riapira, E. (2013). Acceso a la financiacin en Pymes colombianas: una mirada desde sus indicadores financieros. Revista Innovar https://www.redalyc.org/pdf/818/81831420012.pdf

Crdova, D. (2012). Gestin Financiera. Bogot: Ecoe Ediciones.

Damodaran, A. (2006). Damodaran on Valuation: Secutity Analysis for Investment and Corporate Finance. Nueva York: Editorial John Wiley & Son Ltd.

Eloy, J. (2015). Propuesta para la determinacin del WACC en empresas ecuatorianas que no cotizan en el mercado de valores caso de estudio: Compaa Disan Ecuador SA. . [Tesis de maestra: Escuela Superior Politcnica del litoral] http://www.dspace.espol.edu.ec/xmlui/bitstream /handle /123456789/34580/D-CSH152.pdf?sequence=-1&isAllowed=y

Farhat, S. D. (2016). Metodologa de Clculo del Costo Promedio Ponderado de Capital en el modelo del Wacc. Revista Empresarial, 10(39), 33-45.

Fernndez, P. (2011). WACC: Definicin, Interpretaciones equivocadas y errores. IESE BUSINESS SCHOOL. http://iese.edu/research/pdfs/DI-0914.pdf

Gallardo Vargas, D. (2011). Metodologa para el clculo del WACC y su aplicabilidad en la valoracin de inversiones de capital, en empresas no cotizantes en bolsa. [Tesis de maestra: Universidad ICESI] https://repository.icesi.edu.co/biblioteca_digital/bitstream/10906/68039/1/gallardo_metodologia_calculo_2012.pdf

Hernndez, C., & Bolivar, H. (2013). Estructura financiera ptima, en la industria de los alimentos, que cotiza en la bolsa mexicana de valores. Mxico: Editorial Econo Quantum,

Herrera, H. (2017). Estructura ptima de capital para empresas en mercados maduros de economas emergentes. Dialnet https://dialnet.unirioja.es /servlet/articulo?codigo=6236429

Lawrence, G., & Chad, Z. (2012). Principios de la Administracin Financiera. (12va ed.). D.F. Mxico: Pearson.

Lizarzaburu, B. E., Barriga, G., Bermeo, K., & Noriega, L. (2018). Cost of Capital Analysis in Emerging Markets: Case of a Peruvian Brewery. Revista Orbis, 13(39), 6276. .

Lizcano, J. (2004). Rentabilidad Empresarial Propuesta Practica de anlisis y evaluacin. Madrid: Editorial Modelo.

Lpez, J. (2014). Apalancamiento financiero y su impacto sobre la rentabilidad de las pymes de la ciudad de Ambato. [Tesis de maestra: Universidad Tcnica de Ambato] https://repositorio.uta.edu.ec/handle/123456789/20697

Lpez, J., & Sierra, V. (2008). Analisis del Impacto del Nivel de Endeudamiento en la Rentabilidad. Congreso Internacional ANAIS.

Modigliani, F., & Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. Journal Article. https://www.jstor.org /stable/1809766

Mongrut, S., Fuenzalida, D., & Teply, Z. (2010). Explorando Teoras de Estructura de Capital en Latinoamrica. Bogot. Cuaderno de Administracin Bogot. http://www.scielo.org.co/pdf/cadm/v23n41/v23n41a08.pdf

Moyolema, M. (2011). La gestin financiera y su impacto en la rentabilidad de la cooperativa de ahorro y Crdito kurian de la ciudad de Ambato ao 2010. [Tesis de maestra: Universidad Tcnica de Ambato] http://repositorio. uta.edu.ec/handle/123456789/1944.

Naseem, M., Zhang, H., Malik, F., & Ramiz, U. (2017). Capital Structure and Corporate Governance. The Journal of Developing Areas. 51(1), 34 - 47.

Proenaa, P., Laureanoa, R., & Laureanoa, L. (2014). Determinants of capital structure and the 2008 financial crisis: evidence from Portuguese SMEs. Procedia, 150, 182 - 191.

Soto, C. & Bravo, E. (2018). Apalancamiento operativo financiero y total de una empresa comercial periodos 2017 y 2016 como determinantes de su crecimiento financiero. [Tesis de maestra: Escuela Tcnica de Machala] http://repositorio.utmachala.edu.ec/handle/48000/12774

Sharpe, W. (1964). Capital Assets Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions. Journal of Finance, 19(3), 425-442.

 

 

 

 

 



[1] Doctor en Gestin Econmica Global, Universidad Tecnolgica Empresarial de Guayaquil, Ecuador

[2] Magister en Finanzas Mencin Tributacin, Universidad Tecnolgica Empresarial de Guayaquil, Ecuador

[3]Frmula de WACC que consiste en medir el costo de capital de una empresa tiene en cuenta el porcentaje que contribuye cada una de las fuentes de capital.

[4] Modelo CAPM (Capital Gasset Pricing Model) desarrollado por William Sharpe (1964)

Enlaces refback

  • No hay ningún enlace refback.


licencia Creative Commons Reconocimiento 4.0 Internacional


Deja tus comentarios